新周期，从资产并购走向上市公司重组

时间：2025-04-02 09:38

来源：E20赋能孵化中心、资本易见系列

新一轮产业周期下，环境产业市场化集中是大势所趋，2024年瀚蓝环境百亿并购打造产业“链主”，军信股份并购仁和环境推进区域市场集中业务协同，保险资金等耐心资本大手笔入股深能环保、中国水务等环境企业，助力环境企业资本市场估值企稳回升。

3月31日、4月1日太和水（605081）连续发布公告，因公司控股股东、实际控制人何文辉先生正在筹划协议转让其持有的公司部分或者全部股份等涉及公司的重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票已于 2025 年 3 月 31 日起停牌，2025 年 4 月1日继续停牌。

主营业务：水环境生态建设和水环境生态维护两大类业务。其中，水环境生态建设目前主要包括湖泊、市政河道和商业景观水等三类水体。

2025年1月25日，太和水发布2024年年度业绩预亏公告，经财务部门初步测算，预计2024 年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-27,300万元到-33,000万元。预计2024年年度实现营业收入13,000万元到 17,000 万元，低于3亿元。

公司2024年度业绩预亏的主要原因：

营业收入影响。受宏观经济波动、财政状况影响，公司放缓项目进度，在建项目较少，导致当期工程收入下滑。

计提坏账准备及资产减值损失。受经济下行等因素影响，部分客户回款结算周期加长、回款难度增加，计提应收账款坏账准备和合同资产减值准备。

2021年2月9日，太和水成功登陆上交所主板，至今仅4年时间公司实控人拟发生变更，2021年2月公司首发募资净额7.78亿元，目前公司资产负债率为18.26%，公司维持正常经营应该没有问题，但是太和水实控人变更的深层次原因可能是非使用者付费的水环境生态建设的商业模式可持续问题，公司可以借PPP而起，却不能因PPP而兴。2024年三季报，公司应收账款占营业收入比率为382.25%，2023年报，公司应收账款占营业收入的比率为257.61%, 2021年、2022年、2023年经营现金流净额分别为-1.284亿元、-0.9643万元、-0.6257亿元。最近三年公司经营活动现金流持续流出，应收账款高企，叠加水环境生态建设业务规模萎缩，公司实控人变更也就不难理解了。

在此之前，博世科、深水海纳、万德斯也签署了股权转让协议，具体如下表所示：

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2025年3月31日，太和水（605081）公司市值为11.04亿元。

2025年3月31日，博世科（300422）公司市值为22.00亿元

2025年3月31日，深水海纳（300961）公司市值30.58亿元。

2025年3月31日，万德斯（688178）公司市值16.18亿元。

最近4个月内，已有4家上市环境企业实控人发生变更，既有主板上市公司，也有科创板、创业板上市公司，在资本市场鼓励并购重组的政策背景下，新周期下的并购，存量上市公司并购正变得越来越活跃。

北京上善易和投资管理有限公司总经理郝小军指出，目前IPO上市审核趋严、IPO入口收紧的特定前提下，经营业绩增长乏力或经营遇到困难的中小市值上市环境企业通过变更实控人，牵手对未来发展有重大助力的战略投资人或实控人，这种主动求变创造“双赢”的资本战略无疑是一种不错的选择。存量上市环境企业控制权变更，无疑已经成为环境产业资本市场短期热点，但我们预计在新周期下，未来上市环境企业之间的并购整合也将逐渐兴起，推动环境产业市场集中程度不断提升。

编辑：李丹