新三板是环保企业融资难问题的“解药”吗？

当环保产业遇上“融资难”，我们该如何破局？“十三五”环保产业的投资“风口”在哪？《水工业市场》杂志特约请光大资本投资有限公司投资总监项通先生予以解答。

水工业市场：作为朝阳产业之一，我国环保产业的融资现状如何？为助推环保产业发展壮大，国家出台了哪些鼓励性政策措施？

项通：我国环保产业发展需要建立多元化融资渠道，而目前财政融资规模所限、信贷融资缺乏大胆进入、资本市场融资还处在萌生阶段，导致资金缺口巨大，阻碍环保产业的快速发展。随着国家对环保产业的重视程度越来越高，一系列利好政策陆续出台。

污水处理领域：2015年4月16日，国务院正式发布“水十条”。根据相关测算，到2020年，完成“水十条”相应目标需要投入资金约4-5万亿元，其中近三年投入约为2万亿元，需各级地方政府投入约1.5万亿元。2015年11月，环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》征求意见稿，对《城镇污水处理厂污染物排放标准》(GB18918-2002)首次进行修订，标志着对于污水处理行业的管理从以前年度的“增量”转化为“提质”，标准更加严格，为城市污水处理量的提标改造和污泥处理处置吹响号角。

固废领域：2012年4月19日，国务院办公厅印发《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》要求：到2015年，全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到30.72万吨/日，占无害化处理总能力的35%以上。“十二五”期间，我国城市生活垃圾无害化处理设施建投资总量达2636亿元，而固体废弃物处理行业投资达到8000亿元，较“十一五”期间翻两番，年复合增长率约为30%，是环保行业整体投资增速的2倍。

大气领域：2014年9月12日，国家发改委、环保部、国家能源局联合发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》，又开启了新一轮火电行业烟气治理提标改造的需求。2015年6月，财政部、国家发改委和环保部联合制定了《关于挥发性有机物排污收费标准的通知》，以石油化工行业和包装印刷行业为试点行业制定了VOCs排污费的征收、使用和管理办法，自2015年10月1日起施行。《通知》以定价的方式对排污费进行了切实规定，显示了对VOCs的治理决心，为VOCs监测行业打开了巨大的市场空间。

水工业市场：政策利好之下，环保产业的市场前景被看好。但是环保领域的投资收益并不高，获取收益的周期较长，并不受社会资本青睐。曾经银行贷款是我国环保产业主要的资金来源，这种融资方式存在哪些弊端？当前环保产业有哪些创新的融资方式？

项通：商业银行、政策性银行贷款都是债权融资。债权融资是指企业通过向个人或机构借钱的方式进行融资，而且要定期支付利息以及偿还本金。债权融资获得的资金是有期限的，必须在约定的时间内归还本金，而且还要支付一定的利息。这种融资方式主要存在以下问题：通过债权融资获得的资金具有短期、可逆和有负担的特性，债权融资筹措的资金到期必须归还，出借资金的一方对资金的用途有限制要求，它主要是用于解决企业营运资金的短缺，是否能用于企业资本项下的开支，也就是能用借贷的钱做其他投资活动是有限制的。

由于环保产业投资周期长、资金需求大，单纯依靠银行信贷已难以满足发展的需要，环保产业需另辟蹊径，拓展融资渠道，寻找其他创新的融资方式。创新的融资方式主要是股权融资。股权融资有两个渠道，一是公开市场发行，也就是通过股票市场，在中国是通过沪、深两市向公众投资者发行企业股票来募集所需资金，具体的形式就是我们常说的企业的首次上市即IPO、上市企业的增发和配股。第二个渠道是私募发行，是指企业寻找特定的投资人，进行增资入股的一种融资方式。特定的投资者可以是个人投资者、风险投资机构、产业投资机构，不同的投资者对企业的影响不一样。风险投资机构追求的是资本增值的最大化，没有控股的要求，但也正是因为追求短期的增值，容易和企业的长期发展形成冲突；产业投资机构又称为策略投资者，他们的目的是希望被投资企业能够与自身的主业融合和互补，能为被投资企业带来强大的资金和管理经验的支持，但同时会限制被投资企业的业务领域和新投资者的进入，影响后续的融资。

除了传统的债权与股权融资，目前我国环保产业又有了新的PPP融资模式。中央和地方先后出台一系列PPP鼓励政策，目前各省政府推出的PPP项目6650个，总投资额8.7万亿元。近期各地PPP推介会上，PPP签约项目明显增多，将拿到更多的PPP订单。

水工业市场：随着新三板的日渐火热，更多的环保企业看好新三板、选择在新三板挂牌融资。那么，新三板对于挂牌企业的作用有哪些？环保企业挂牌新三板应满足哪些条件？

项通：挂牌“新三板”对环保企业主要有以下几个方面的意义：

第一、新三板具有融资功能。挂牌公司可以通过定向发行来融资。从既有的成功定向发行的例子看，少则可以融资三五百万，多则可以融资三五千万。挂牌公司定向发行股票，可申请一次核准，分期发行，即“储架发行”制度。目前，新三板市场的融资能力日益完善。2014年融资130亿元，2015年截至11月30日，市场完成发行2263次，融资1108亿。可见，新三板对中小微企业融资难问题解决的贡献是显著的。

第二、很多挂牌新三板的企业，并不是为了融资，而是为了招投标。比如说去投标，你是主板上市公司你也加一分，我是新三板上市公司我也加一分，这个投标的效果就非常明显。

第三、轻资产公司方便贷款。比如软件公司是一个轻资产的公司，没有资产，没有抵押、担保，像这种企业很难在银行贷到钱。上了新三板之后，通过交易，这个企业的市值有3亿了，就可以用其中33%的股份在银行贷到1亿现金。因为你的市值银行是认的，你的股权就是钱了。

第四、股份可以流动，老股东可以变现。在股份限售方面，挂牌公司比上市公司的限制要少很多。因此，对于投资者来讲，只要不当“发起人”，不当董事、监事、高级管理人员，不是控股股东和实际控制人，就随时可以变现退出。这实际上为PE退出提供了一条新途径。对于创业者来讲，也可以变现退出一部分，改善一下自己的“财务状况”。

第五、新三板的制度优越性。新三板的制度优越性一定是比创业板和主板、中小板高的。现在中国的新三板是拷贝美国纳斯达克的制度，如果这个制度有问题的话，像美国的微软、苹果、因特尔这些大的公司，是不会在美国的纳斯达克挂牌，而是转到纽约上市。

因为各种条件限制而不能在主板、中小板、创业板IPO的环保企业适合在新三板挂牌。股份有限公司申请股票在全国股份转让系统挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术产业，应当符合下列条件：一、依法设立且存续满两年；二、业务明确，具有持续经营能力；三、公司治理机制健全，合法规范经营；四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；五、主办券商推荐并持续督导。

水工业市场：环保产业资金缺口大、融资成本高，再加上小型环保企业的风险较大，其融资难度自然较大。在这种情况下，对于环保企业而言，应如何提高自身融资能力，以走出融资困境？

项通：国内环保产业尚处于起步阶段，产业结构分散，业内多以中小企业为主，集中度低。中小企业融资时，最大的短板是公司治理、透明度和信用记录，所以要提高融资能力和降低资金成本，主要应从企业自身着手，努力提高自身的融资能力，特别是财务管理制度的建立与健全和企业信用水平的提高。

首先，不断提升财务管理人员的整体素质。要加强财务管理人员、财会人员的专业技能培训，可实行有重点、专题性和实用性相结合的培训方式；对于财务主管人员，除专业技能培训外，还要进行管理技能培训，以提升他们的整体素质。

其次，强化资金管理，提高资金使用效率。强化资金管理是推行现代企业制度的重要内容，必须落实到企业的各个职能部门。此外，还要提高资金的使用效率，使资金的使用产生最佳效果。

最后，企业内部要建立健全内部审计制度，完善内控机制，使财务管理落到实处，发挥作用，提高企业的竞争力。另外企业还要依法实行注册会计（审计）师年度会计报表审计制度，加强会计咨询和服务。

而登陆新三板，可以整体性地大幅度健全企业的财务管理制度和提高企业信用水平，将企业从不规范的私营企业改变为有完整公司治理结构和财务制度的公众公司，大大提高了企业自身的融资水平和风险防控能力。

水工业市场：在受到政府和市场重视的同时，环保产业正逐步成长为支柱产业，并成为产业基金投资的热点领域之一。您认为“十三五”环保产业投资的“风口”在哪里？

项通：我们认为“十三五”期间，以下几个细分领域或成为最热的投资“风口”：

一是监测领域，监测点加密、指标增加、VOCs等新领域将推动市场空间成倍增长，智慧环境、环境大数据将助推产业转型升级，带来更大订单。

二是再生资源领域，补贴品类扩张加速，市场集中度提升，行业盈利大概率触底回升，行业龙头公司优势显著。

三是土壤修复领域，预计16年上半年“土十条”出台，“十三五”规划土壤政策超预期，商业模式完善将开启行业快速发展。

四是污泥处置领域，收费机制完善，“十三五”规划将推动700亿市场爆发。

编辑：李晨