阿里巴巴如何与资本共舞（环境产业CEO班经典案例•合伙人制及股权激励系列分享之六）

在环境产业CEO特训班三期的“环境私董会”环节，E20咨询部分享了万科、阿里、华为、芬尼的企业案例，本号上期分享了E20 高级合伙人、E20研究院执行院长、资深投融资专家彭锦根及E20咨询部就乐视公司在股权激励方面所做的研究，本期由E20咨询部高级分析师潘培分享阿里巴巴与资本共舞的案例。

E20高级合伙人、E20研究院执行院长、资深战略管理专家代维昭认为，阿里巴巴是中国企业发展史上一个极为特殊的案例，马云非常幸运地在创业之初遇到资本运作高手蔡崇信，使资本在每个关键节点助力阿里的发展；湖畔合伙人制度更是配合阿里资本战略的巨大管理创新，与万科形成鲜明对比的是，阿里的团队牢牢掌控了企业的命运，这一点特别值得有百年追求，以企业文化为根本的企业家深思与借鉴。

本次分享包括四部分内容，第一部分介绍阿里巴巴的融资历程，第二部分说明资本助力下阿里巴巴的腾飞和隐患，第三部分解读湖畔合伙人制度，第四部分讨论阿里巴巴与资本共舞带来的启发。

一、阿里巴巴的融资历程

阿里巴巴的融资时间跨度之长、融资金额之大，参与机构之多在中国互联网上市企业中实属罕见。

1999年，马云夫妇携同事和学生合计18人团队创立阿里巴巴，10月即获得高盛、富达、新加坡政府科技发展基金、InvestAB 500万美元的投资。2000年，获得软银、富达、TDF等2500万美元的投资，领跑中国互联网行业。2004年，软银、富达等投资阿里巴巴8200万美元。

2005年，雅虎以10亿美元和中国雅虎全部资产交换得到阿里巴巴39%股权，前几轮进入的VC投资方几乎全部退出；只有软银逆势增持1.5亿美元，成为阿里巴巴成长历程中最坚定的伙伴。

2007年，阿里巴巴B2B公司在香港上市。2011年，阿里巴巴向美国银湖、俄罗斯DST、新加坡淡马锡以及中国的云峰基金融资近20亿美元。2012年，阿里巴巴集团以每股13.5港元的价格，收购B2B公司余下股份，从香港退市；同时与雅虎达成股权回购协议，为了支付回购雅虎持有股份所需的76亿美元，除了商业贷款以外，向一系列PE基金和主权财富基金出售了26亿美元的普通股和16.88亿美元的可转换优先股。

2014年，阿里巴巴集团在纽交所挂牌上市，成为中国互联网市值最大的上市公司。

二、资本助力下阿里巴巴的腾飞和隐患

通过引入资本，马云和他的18人团队从只有梦想的初始状态快速扩展团队和业务，在中国互联网行业中牢牢占据了一席之地，成功度过世纪初的互联网资本寒冬，并借助资本的力量在与国际大鳄eBay在中国的竞争中取得完胜。可是，阿里巴巴在享用了资本带来的助力的同时，也为后来的控制权之争埋下了隐患。

2000年，2500万美元的融资让阿里巴巴在互联网泡沫破灭之前储备了足够的过冬粮草。2004年，软银的6000万美元全部投到淘宝项目上，为阿里巴巴从B2B到C2C的转型打下了坚实的基础。

2005年，雅虎的入资促使阿里巴巴在国际声名大振，推动海外B2B市场发展；此后，由于强力资金支持，淘宝网和支付宝迅速做大，把eBay赶出中国。同时，马云及创业团队让出第一大股东的地位。当时的入资协议规定：雅虎的投票权2010年10月从条款约定的35%增加至39%，雅虎在阿里巴巴集团的董事会席位数将增加到两个席位，与马云等阿里巴巴集团管理层席位数相同，“马云不被辞退”条款亦到期。

2009年，雅虎新任CEO上任，雅虎与阿里巴巴的关系逐渐紧张。

2010年，雅虎宣布进军中国内地市场，直接与阿里巴巴竞争。为掌控公司控制权，阿里巴巴欲回购雅虎所持股份，雅虎紧握不放手，双方矛盾激烈化。

2012年，阿里巴巴和雅虎达成股权回购协议，管理团队与资方的矛盾得到阶段性缓解，但由于马云和管理团队合计持股仍远低于50%，控制权的隐患依然存在。

三、湖畔合伙人制度创新护航长远发展

虽然马云一直强调，自1999年阿里巴巴成立起就以合伙人的精神运营和管理公司。但从湖畔合伙人正式运营的时间点2010年来看，正值阿里巴巴与大股东雅虎矛盾激化时，可以窥见湖畔合伙人制度创立的初衷。

阿里合伙人不同于中国或其他主要国家的合伙企业法的法律定义，而是一种特殊的身份——阿里合伙人不等同于股东、董事，不需要承担无限连带责任；必须持有公司一定的股份，要在60岁时退休或在离开阿里巴巴时同时退出合伙人（永久合伙人除外）；职责是体现和推广阿里巴巴的使命、愿景和价值观。湖畔合伙人制度的本质是通过董事提名程序控制半数以上的董事，使治理结构与资本结构脱钩，将公司的控制权归于30人左右的核心高管团队。

湖畔合伙人制度创造性地建立以企业文化为桥梁的公司治理机制，强调只有企业本身得到良好的发展，作为股东的投资方才能得到更多的权益回报，而企业的良好发展又是以传承和发扬阿里巴巴的使命、愿景和价值观为前提的。

通过湖畔合伙人制度的确立，以马云为首的阿里巴巴管理团队把公司的控制权牢牢抓在手中，彻底消除了不断融资后管理层持股比例较低带来的隐患，在享受引入外部资本带来的巨大发展红利的同时，确保董事会决策可以与作为公司运营者、业务建设者和文化传承者的管理层团队保持高度一致，为公司的长远发展打下了、坚实的基础。

四、阿里巴巴成长之路带来的启发

回顾阿里巴巴的发展历程，从1999年的18罗汉白手起家创业，到如今成长为中国顶尖、全球一流的互联网巨头，期间既享受到了引入资本带来的巨大发展红利，也曾面临资本反噬的威胁，最终通过创造性提出湖畔合伙人制度，实现了企业管理团队与资本的共赢，成功为企业的长远发展保驾护航。

荀子《劝学篇》曰：登高而招，臂非加长也，而见者远；顺风而呼，声非加疾也，而闻者彰。君子生非异也，善假于物也！通过阿里巴巴的案例，我们环保企业可以学习到，在发展过程中，一定要善于借助资本等外部的力量。一方面，通过获得资金的支持，投入到技术研发、人员招聘、市场拓展、业务转型等诸多领域，帮助企业更好地发展；另一方面，资本引入还会促进企业理顺管理机制，规范管理行为，建立现代管理制度。

同时，在与资本相处的过程中，环保企业一定要立足于公司的长远发展，起到主导作用，引入专业资本人才，在与资本共舞的过程中，有效协调多方利益，通过创新机制，将公司与外部资本打造为共同利益体，在享受资本助力公司发展的红利同时，尽最大可能降低为引入外部资本而做出的必要的股份出让带来的负面后果，最终实现公司发展与资本获利的共赢结果。

编辑：叶馨