今年过会上市28家！深挖环企集体IPO背后

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源起“注册制” 环保企业为何集体IPO?

早在今年6月，就有媒体预料，2020年将是环保企业集体IPO的“大年”。

这就奇怪了，在前有“上市民企易主国资接盘”产业寒冬，后有新冠疫情冲击的2020年，环保企业为何集体掀起了IPO过会上市大潮呢?

一方面，是跟宽松的货币政策有关。

往大的说，这与今年特殊的年份有关。上半年，在疫情的冲击下，经济被砸了一个大坑。于是乎，2020年就成了最近几年里货币政策最为宽松的一年，央行三次降息，通过各种货币政策工具投放了大量基础货币，在“房住不炒”的刚性政策引导下，社会财富重心逐渐向金融类资产转移。

所以，我们看到，上半年股市大涨，黄金大涨，证券金融市场交易异常活跃。

对于一些经过辅导且准备接通资本市场的环保企业来说，此时不入局，更待何时?

当然，这还不是最主要的因素，之所以今年环保企业迎来上市大潮，在笔者看来，主要是跟前文提到的创业板和科创板“注册制改革”有关。

注册制下，市场准入门槛较低，不盈利的企业也能上市。

与以往的审批制相比，注册制最大的特点是“宽进严出”。上市准入门槛相对较低，让企业更容易进来。但是在上市后设置了各种规范，各种处罚措施来监管公司的行为，一旦触及退市红线，退市就不需要经过以往种种繁琐的环节，如暂停上市、恢复上市，摘帽调整期等一系列环节。

所以，可以简单理解为，自科创板和创业板实行注册制之后，上市变得容易了，退市也更加容易了。

具体来讲，市场准入门槛到底有多宽松?

以目前较火的科创板为例，根据今年3月27日，上交所颁布的《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》(下称《暂行规定》)，对于即将科创板IPO的企业，其财务要求应至少满足五条标准的一项：

【1】市值+净利润：预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元;

【2】市值+营收+研发投入：预计市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%;

【3】市值+营收+现金流：预计市值不低于20亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元;

【4】市值+营收：预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元;

【5】自主招生：预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。

从以上规定得出，科创板以预计市值为中心，结合净利润、营收、研发投入和现金流等财务指标评判。

也就是说，与以往的主板、中小板等发行条件，科创板包容性提高了不少，有5个“套餐”供选择。两年净利润不能实现正增长的，可以降级为1年净利润为正，净利润负增长没关系，可以选择市值不低于30亿元+营收不低于3亿元的“套餐4”;若预计市值达不到30亿元的，还可以选择市值不低于20亿元+营收不低于3亿元+现金流累计不低于1亿元的“套餐3”。

总而言之，科创板强调企业的“科创属性”，看中的是企业未来的科技价值。现阶段的营收、净利润、现金流虽然重要，但并不是首要考虑的因素，一定程度上为未盈利的企业预留了上市空间。

所以，环保企业在今年迎来过会上市潮也就不难理解了。主要是注册制改革下，科创板和创业板的上市门槛变低了，上市不再是遥不可及的“梦”了，更何况环保产业还是科创板重点支持的六大产业之一。

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营收≧1亿，净利累计≧5千万，科创板半数多是新三板转板

深入研究今年上市的这些环保企业，还有好多有意思的事。

例如，进一步统计可以发现，2020年科创板过会、挂牌上市的环保企业累计有11家，其中6家都是从新三板摘牌转战科创板的，如金达莱、恒誉环保、复洁环保、京源环保、路德环境、安徽通源环境等。

他们的成功转板，相信会给后来新三板环保企业提供更多的有益参考。

那么，这11家科创板企业，近两年的营收、净利润、现金流和研发投入等财务指标，是否符合过会条件呢?

进一步梳理可知，除了山东两家企业——济南恒誉环保、青岛达能环保，主营收入及净利润在2019年出现双下滑以外(也可以验证注册制改革下过会门槛较低)，其余9家在科创板过会、上市的环保企业，2019年的营业收入和净利润都实现了正向增长，累计的净利润均大于5千万(如图七所示)。

图七：11家已在科创板过会上市的环保企业，近两年内的年营收和净利润

仅看营业收入、净利润这两项指标看，这9家企业是符合《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》五项标准之一第一项套餐“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”中的过会规定。

从营业收入看，2019年营业收入最高的是金达莱，实现了7.78亿元;万德斯和通源环境营收7.74亿元，并列第二;济南恒誉环保营业收入最低，实现了2.35亿元(如图八所示)，这家企业主要做有机废弃物裂解基数研发、设计、生产与销售，实控人是牛斌父女。

图八：今年科创板过会/上市的11家环保企业，2019年的营收

从净利润看，2019年实现净利润过亿元的环保企业有3家，分别是金达莱、万德斯和德林海，其余8家净利润约在4千万-1亿元之间，净利润最低的是武汉路德环境公司，2019年实现归母净利润4406万元，加上2018年净利润1829万元，刚过了科创板规定累计净利润不低于5千万的上会门槛(如图九所示)。

图九：今年科创板过会/上市的11家企业，2019年净利润

编辑：赵凡