【听涛第一季】第三十三期：“老司机”地方性国企的产业之路该怎么走？　　　　　　　　　　　　

本期节目提要：

江南水务、北排、深水、广州自来水、长沙自来水、福州水务……我们有很多服务能力很强的地方性国企被困于当地，在当前变革的机遇之下，它们该如何走好发展之路，成为支撑环境产业的主力部队?

各位听涛的观众大家好，我是E20的傅涛。

我们继续我们的听涛节目。

政策性央企与地方性国企

2020年正在进入一个新的发展轨迹之中，我们的这个投资结构在发生很大的调整。

调整有两个大的趋势，一个是政策性的央企出现了，三峡集团，中节能为代表，我称他们为政策性央企。它是带着党中央、国务院的使命的，穿着黄马褂，拿着尚方宝剑的国企。

所以造成了，你会看到很多的民营企业在重资产领域里开始退出。就是说如果你已经进入了重资产，你的收益率不能满足(资本市场的需求)，在我们高估值的情况下，收益率是满足我们再融资需求的，当我们的估值下来以后，很多项目的收益率已经不能满足资本市场的需求。它被迫把自己的资产转让给一些政策性的央企，当然也包括一些政策性的国企，包括川发展，深高速，等等，我们地方有很多那种政策性的国企，在接盘我们的重资产，就是说，民营公司所掌握的水务的重资产。

第三(二)个兴起的特点就是我刚才说的，地方性资本的兴起。

地方国企刚开始用银行贷款，后来用经营城市，用资本运作，个别做了上市，大部分上不了市。但这种来回的震荡，现在进入第三轮震荡，又回到了政策性资本的作为主力部队，越来越多的项目是全省统一协调的。因为现在很多的环保项目都是跨出县市地域的，很多地方的水务厅环保厅住建厅组建了省一级的水务环保的投资集团，它们有很强的政策性的动机。另外，我们特大型的城市，都强化了自己的政策性国企。

环境产业B方阵变革

这部分的兴起我们统称为B方阵的再一次变革。

B方阵的这次变革跟原来不一样，我们原来走的更多的是用市场的资金来支持我们的收益。我认为未来的趋势，一个时间之内，资产回归人民，就是资产不能成为盈利的一个主要来源，它是盈利的服务的一个依托，真正我们的需要资本市场需要市场来承接的是个专业服务。

退给民营企业的是一个专业服务机构，如果你专业服务强你就有资格在全国驰骋，在全世界做服务输出。如果你只是做资本的，我觉得资本市场已经不能驱动不能支撑你不断地输血，除非你的钱是政策性资本。

这对我们水务企业的B方阵产生一个巨大的机遇。

我们的投资重心会向B方阵转移，但B方阵会分成两类。

一类是代政府持有非经营性资产，我们环境领域非经营性资产的比重会日益增加，因为我们的末端支付不能覆盖全部的资本收益。不能覆盖收益的那部分资产，我称之为政策性资产，又必须要投，不能没有，资本市场又不能覆盖，资本市场不能覆盖就不能拿资本市场的钱来投资。

所以我说这部分资产有一部分会分割会回归人民的资产是由政府持有的，或者政策性央企持有，或者省的政策性央企持有，或者市一级央企持有，这四类持有方式，都是属于持有资产的部分，而我们的水务环保资产很大一个比重会回归到这个体系中间去。

但这些持有人未必会经营资产，经营资产的属于市场，百分百的属于市场，但有一部分是经营性资产，那么资产和经营者会并轨，会形成经营者同时拥有经营性资产，但部分经营者可能在运营着不拥有资产的一部分的政策性资产。

“老司机”怎样走新路?

这个分割开始了，我们的地方政府属地性公司其实有两条路径可走。

一条是真正踏踏实实做政府的助手，让政府放心，让政府贴心，勇于承担政府的责任。另外一部分专业性的服务机构，要从B方阵里头形成股权多元化，国企改革，产权多元化那种体系。

这种服务公司的专业能力，实际上会体现的比较充分，而且会成为资本市场未来的新宠。但这部分专业公司会持有部分的经营性资产，就是我们的回报能够覆盖的资产，我们称之为经营性资产。如果我们的回报不能覆盖的资产不能成为经营性资产，那部分资产也不应该进入到上市公司的主体中间去。

结合江南水务的上市，它所越过的两个坎，它其实没有很好的做好第三个坎儿的突进，所以造成江南水务上市八九年，发展并不是很快。在资产上运作，理论上讲会困住我们的专业公司。

但我仍然对江南水务为代表的B方阵充满信心，其实战略性的调整就在当下。我也期待我们所有的B方阵公司，抓住机遇做好自己的战略部署，一方面认真地做好政府委托的代表人民群众利益的真正的公共服务的事情，另一方面要把专业度的东西进行拆分，立足于本地，服务于全国。

每个专业性的公司，包括我刚才提到的北京排水集团、深圳水务集团，包括广州自来水，长沙自来水，福州水务，我们有很多的专业公司都有在点上很强的专业服务能力，以前的专业服务能力被困于当地了。其实这个专业能力需要一定的股权改革、产权改革，把专业能力分化出来，形成专业服务的主体，在国有控股，团队参与、社会资本参与的情况下，成为支撑我们中国环境产业的主力部队。

期待着B方阵越走越远，越走越好。

栏目简介：

《听涛》：E20环境平台首档视频栏目。

以个人视角来叙述环境产业里的主流企业，评价企业领袖人物，讲述企业发展故事，梳理产业脉络，揭示发展规律，启发产业同行。

主讲人：傅涛

E20环境平台董事长、首席合伙人;E20研究院院长;清华海峡研究院生态中国创新中心主任;北京大学、哈尔滨工业大学兼职教授;《两山经济》、《环境产业导论》作者。

栏目定位及形式：知识类视频节目

4月13日起首播，每期时长10分钟左右;

后期还将推出关于环境产业发展历程、趋势的系统内容，以及对当下热点话题的深度剖析。

傅涛亲自讲述，依托E20环境平台20年来和环境产业的同行发展，及其本人20年来的深入研究及实践，无论是宏观政策还是微观企业，无论是公开资料还是私人交往，均信手拈来，并融入自己独特的观点。