环境企业的轻资产转型：乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海

时间： 2022-12-26 10:08

来源：绿谷工作室

作者：谷林

在垃圾焚烧领域，最近几年，有不少领先企业都在积极探索轻资产转型。而在水务领域，不少领先企业很久之前就已经开始了轻资产转型。

什么是轻资产模式?为什么企业都开始探索轻资产转型?这种转型能成为未来环保企业新的机会吗?

前些日子中国固废网发布粤丰环保采访文章显示，作为全国最早的垃圾焚烧上市企业之一、广东省最大的民营垃圾焚烧发电企业，粤丰环保正积极推进业务转型，拓展轻资产运营业务。

事实上，在垃圾焚烧领域，最近几年，有不少领先企业都在积极探索轻资产转型。而在水务领域，不少领先企业很久之前就已经开始了轻资产转型。

什么是轻资产模式?为什么企业都开始探索轻资产转型?这种转型能成为未来环保企业新的机会吗?

01投资拉动成就水业黄金十年轻资产转型是行业趋势

按照一些专业人士的定义，“轻重”其实并没有严格的限定与区分，主要在于效率不同。“重”指相对生产经营投资较大，如建厂房、造设备等，但利润回报较少，利润率较低，基础建设、机械制造等行业企业多属于重资产公司。“轻”则指以品牌、营销、管理、资源、人力资源等为生产经营要素，投资较小，但利润率相对较高，如技术服务公司、咨询广告公司等多属于轻资产公司。

轻资产模式的核心在于以小博大，风险低，其成功与否的关键在于企业对市场的反应能力是否更快、运营管理效率能否更高。一旦轻资产企业产生利润的主要资产要素被颠覆，则企业非常容易出问题。重资产模式的优势在于资产升值预期及抵御资金风险的能力较强，准入门槛高，因为有更多可供抵押变现的固定资产，也比较容易获得融资。因此，在市场处于快速发展期的时候，很多环保企业都会有做大资产的冲动——投资型的重资产企业期望以资产投入，实现滚动发展，快速“跑马圈地”;技术、运营等服务型的轻资产企业，为了更多的服务订单，也不得不向上延伸去想办法参与项目投资。

正是这样的发展逻辑，与环境产业的市场化改革推动一起，2004-2014年间，市政水务市场以投资拉动，实现了快速发展的“黄金十年”，在此期间，很多民营环境企业也纷纷涉足投资环节。

2015年后，PPP模式开始成为市场热点，进一步放大了基础设施建设的投融资能力。很多企业为抢占市场，实现规模快速扩张，加大重资产模式布局，一定程度上导致了企业现金流紧张。而重资产模式还有一个特点就是，一旦达到产能限制，在市场需求不断增长情况下，企业为了获得更高利润，必须不断新增产能，从而再次消耗更多资金和时间，导致企业的利润水平也会相应降低，最终陷入一个欲罢不能的发展循环。除非一直循环下去，如果中间资金跟不上节奏，企业就会崩盘。

当宏观经济面临下行压力，国家的一系列去杠杆措施也最终让多家上市环保公司陷入债务危机，行业收益严重下滑，重资产模式成为很多企业的“发展之痛”。

适逢行业新增减缓，经济下行，疫情发生，一些领先企业在重资产基础上，先后探索向轻资产模式转型。几年之间，轻资产转型俨然成为环境产业的发展趋势。

02政策环境变化+市场到顶投资企业纷纷转型轻资产模式

E20环境平台很早就敏锐地洞察到了这个趋势：2015年，国家出台“水十条”后，E20环境平台首席合伙人、E20研究院院长傅涛认为，环境产业将进入效果时代，市场将由投资引领转为更看重企业的技术和管理优势，也即轻资产模式，并为此在“2015(第十三届)水业战略论坛”上做了题为“轻资产环境企业的战略选择”的主题演讲。(相关阅读：傅涛：轻资产环境企业的战略选择)

“2016(第十四届)水业战略论坛”上，主办方特别设置了一个对话环节，邀请行业领先企业共同探讨“轻、重”模式问题，并在之后一年多里组织召开了几次主题沙龙，从“轻资产也有高价值、轻资产如何实现高价值”等角度，试图帮轻资产环境企业打开与资本之间的玻璃门。(相关阅读：四大企业对话：重资产VS轻资产狭路相逢谁占上风?)

2018年，水务龙头、投资型企业代表北控水务，率先公开表示进行轻资产转型，将原有业务拆为资管和运营两个独立平台独立运作，金融业务将被打包放进资管平台，追求低风险与收益率，公司主体则专注于运营平台，投资仅以战略性投资为主。2019年，北控水务定调工作目标和发展方向为轻资产转型、高质量发展，着力构建投资-技术-建设-运营-采购等有效协同、集团-大区-业务区-项目四级联动的“大运营”管理体系，重塑核心优势，重创新再启增长引擎，发动二次增长引擎，寻求曲线破局。(相关阅读：北控水务蓄力新十年：坚定轻资产转型，支撑二次增长)

碧水源，原本是一家以膜技术为核心优势的公司，但在PPP热潮中，面对同行的狂飙突进，也没有按捺住冲动，参与了不少PPP项目投资。2018年，碧水源在其业绩报告里提出，大量PPP项目中增加较多非公司核心技术的工程业务，导致公司整体毛利率随业务扩大而有所降低，后面将结合政策背景和行业趋势，发挥技术创新优势，回到轻资产的高毛利模式。

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编辑：李丹