华泰证券邬煜点评紫科环保、派力迪：新三板只是起点寻求差异化才能实现弯道超车

时间：2016-07-01 14:12

来源：中国水网

在“2016（第十届）环境产业创业创新论坛”上，华泰证券新三板首席分析师邬煜作为点评嘉宾，对广州紫科环保科技股份有限公司与山东派力迪环保工程有限公司进行了进行互动点评：

大家好，我现在在华泰负责新三板的研究，我研究了四五年的环保领域，去年觉得新三板有很大的机会，所以从二级市场到三板这边来。我听了两位嘉宾的路演，整个VOC领域，我觉得这两家企业具备非常典型的新三板的特点。大家都知道环保，环保产业最早由关系驱动，现在已经逐渐过渡到技术和资本驱动，中国未来的资本市场是一个多层次的，这也是国家层面的战略。

所谓多层次现在对环保来讲，简单划分就是两个层面，一个层面就是大A股，基本上A股上市公司，已经到了资本驱动的阶段，包括并购、重组，更多的是他们成长扩张的一个手段。另外一个层次就是新三板，虽然新三板是中国未来的纳斯达克，但是新三板制度建设还在完善期，资本强度没有A股这么强，决定新三板的企业，尤其是环保企业，从资本强度来讲PK A股还是不太现实的，从这个角度来讲，新三板的环保企业进入了技术和资本双轮驱动的过程，其中技术占比可能更大一些。

刚才台上两位企业是做VOC的，VOC市场很大，每个细分子领域很多，目前来看很少有大企业出来，我觉得这是三板弯道超车的机遇。我建议刚才的两个企业把握住机会，利用三板的融资平台先修练好内功，然后逐渐往上层资本平台走，我认为三板更多的还是环保企业重要的过渡，它是一个起点不是终点。

对三板企业来讲，未来战略发展中一定要注意一点，就是和A股的差异化。环保跟其他行业不一样，很多的商业模式都是做工程或者是做类似BO或者BOT，都是投资驱动的，在这个情况下，资本占的力量特别大，在这种情况下对比A股是很难的事情。从这个角度来考虑，三板企业一定要做出自己的差异化。

为什么要做差异化呢？我觉得这个涉及到两个层面，一个是在三板的估值。其实A股和三板的估值基本上是冰火两重天的感觉。A股比较大的桑德、碧水源，因为他们规模和市值的原因，导致他们估值相对往下走了。但是我们可以看到一些比如30亿、50亿、七八十亿的环保公司在A股估值是非常高的。但是在新三板，我去年做了一个系统性的梳理。三板环保公司的估值呈现出差异化、个性化的情况。主营业务和A股差不多，偏工程和投资驱动的估值都不高，低的话，甚至都是10-15倍，市场并购价值差不多。在三板里面对企业来讲，要追究跟A股的差异化，因为差异化体现出稀缺性，这样市场才会关注你，越来越多的投资人关注你，才能把自己的价值从广度和深度上传播出去。

所以三板企业一定要做差异化。这个差异化体现出两个层面，一个是业务差异化，比如说一些大型的偏工程和投融资的模式，我建议三板公司能规避尽量规避。一方面你享受不了高估值，和A股也很难PK，很难融资；另外一个就是商业模式的差异化，现在很多A股公司都有压力，能不能撑住这么高的市值，并购重组成为大的趋势，导致他们商业模式大同小异。三板很多商业模式是比较创新的，比如说像互联网+环保，包括环保大数据，其实这些在A股里面都是很少会出现的，但是在三板里面有很多企业都在尝试。

我觉得VOC治理，从商业模式来讲，一直琢磨做工程挺难长大的，因为局限于某个细分行业，想跨行业扩张是有壁垒的。能不能用利用新的模式，比如说把散状的市场，通过互联网的方式，进行相对的整合，我觉得是存在这个可能性的。我觉得在三板可以多一些探索，一个是技术上的探索，一个是商业模式的探索，真正把自己的差异化体现出来，作为企业家，我建议不要盯着自己手头的这个生意，眼界要放宽，也要看A股的公司，摸索出自己一条差异化的道路，有了差异化，在资本市场的估值才会有优势，关注的人越多，融资层面也会更便利。这就是我对两家企业的建议。

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编辑：李丹