郝小军：新周期下环境企业的资本战略考量和途径选择

时间：2022-08-25 15:24

来源：中国水网

作者：郝小军

　　郝小军进一步指出，2008年的4万亿和现在的12万亿驱动，两个经济刺激计划效果差别很大，2008年出台4万亿的时候中国经济处于上行期，其中一部分投入了基础设施建设，环境产业直接受益，跟着水涨船高，但是现在的12万亿，很多支出项和环保没有关系。

　　跳出环保看资本市场，红杉资本在今年5月份发布了一份报告《adapting to Endure》，报告对当下备受关注的全球经济形势进行示警，报告指出，全球经济很难出现V型反转，而是会长期在底部运行，未来要适应忍耐，积极调整。中金国际的报告也很有先见性，中金国际2022下半年展望用词是“以稳健为主、先守后攻”，报告指出，下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持。无论是全球头部企业还是中金国际这样的国家队，对于未来经济发展都给出了非常大的风险提示。

　　二、环境产业资本现状

　　当前，环境产业资本现状呈现出新老交替、结构性重塑，市值不高，逐步追高态势。从资本角度来看，环境产业出现复苏的两个标志性事件：一是多层次资本市场及注册制改革为技术型企业开启了更便捷的上市通道，2021年环境产业上市公司数量达43家，远超同期及近五年的平均数;二是2020年环境产业十大并购案交易规模大约264亿，2021年120起并购案例总金额超500亿元，虽然口径上略有不同，但实质上看近两年行业并购案的规模上还是要远超同期，这就是复苏的表现。

　　从近三年上市公司的市值分布来看，创业板市值在20亿-50亿之间的居多，科创板市值则以20亿以下的企业居多，以今年5月9日的数据来看，创业板平均市值33.67亿元，科创板平均市值18.79亿元。但是另外一个值得注意的新的变化是，装备型企业景津环保市值190多亿，和环境产业头部企业200多亿的市值已经非常接近，这是产业呈现出来的新变化，资本市场对技术和装备的认可。“一个原来只做污水处理厂污泥处置环节中压滤机设备的公司能做到将近200亿的市值”，郝小军表示，“环境产业的变革可能正在来临。”

　　三、资本战略考量及路径选择

　　对于资本战略的考量，是“早称王”还是“缓称王”并无对错，但在当前资本市场和新周期下，“早称王”一定要抓住窗口期。因为资本市场的层次已经形成，北京、上海和深圳这三地资本市场的格局未来十年内不会改变;主板、创业板、科创板、新三板，这几个板块结构也不会变化，一个成熟稳定的资本市场，会给后来者带来很大挑战，也就是说，后来者要付出更多努力才能获得和先行者一样的待遇，从这个角度来考量的话，还是应该“早称王”。

　　上市申请从原来的审批制改成注册制其实并没有变得容易，已经有不少环保公司在撤回申请。郝小军表示，最近选取了2020年上市企业样本23家(科创板11家、创业板11家、北交所2家)，样本数占比51.06%，通过样本分析可以看出，以下五类问题在上市申请中是经常被问询到的，其中关于核心技术和专利的问题北交所必问的。

注册制下审核问询的主要问题分类

　　注册制下审核问询高频次问题总结如下：

　　对于环境企业来说，上市也不是唯一的选择，并购重组也正当时。从周期论来看，处于调整期是并购和重组最为活跃的时机。最近山东高速收购北清环能，深高速并购深蓝德，跨界而来的温氏系并购盈和瑞，新希望收购兴源环境，之后又入股上海昊沧，环境产业的重组并购不断发生。环境企业不一定非得独立上市，独立上市的风险和代价也不小。

　　从细分领域来看，很多细分板块已经有上市的先发优势，以渗滤液行业为例，这个行业并不大，已有维尔利、万德斯、天源环保、嘉戎技术等四家上市公司，市场容纳量接近饱和。但还会有包括管网修复、工业固废处置利用等等其他细分领域，依然还有先发上市的机会，足以容纳的更多的玩家进入其中。